17/02/2014
Calano i tassi. Noi puntiamo sui TIMBS
AcomeA 12 MesiRischio di tasso (duration) permane verso i minimi di regolamento: la parte lunga dei paesi core (Germania e Francia) presenta rendimenti non molto superiori ai minimi storici ed è potenzialmente esposta all’influsso della riduzione della politica espansiva americana, mentre la parte lunga delle curve dei paesi periferici presenta spread assai ridotti rispetto al passato a fronte di una situazione politico-economica che non evidenzia segnali di miglioramento. Sulla componente governativa scegliamo i BTP Italia, a motivo della convenienza delle break-even inflation, pari a pochi punti base, tuttavia, dopo la recente performance, prendiamo profitto sui titoli a scadenza più ravvicinata a favore di obbligazioni bancarie italiane che presentino uno spread adeguato. La posizione sul Portogallo è stata realizzata, in quanto giudichiamo già avvenuta la maggior parte del restringimento possibile.
Rischio di credito: assunto sui titoli del settore bancario. La parte breve delle curve governative presenta rendimenti reali negativi o di poco superiori all’inflazione: preferiamo quindi accettare la volatilità delle obbligazioni bancarie a breve/medio termine (2-5 anni) emesse dalle banche italiane in cambio dei rendimenti da esse offerti.
Nei fondi che hanno un mandato di gestione più ampio e consentono di approfittare delle opportunità di investimento a livello globale, proseguiamo con la costruzione progressiva di una posizione sul debito governativo dei paesi emergenti in valuta locale (al momento su Indonesia, Turchia, Sud Africa, Brasile, Messico), a motivo dei rendimenti reali assai elevati a fronte di situazioni economiche e di metriche di sostenibilità del debito non significativamente difformi o addirittura migliori di quelle di molti paesi sviluppati. La politica della FED e la disaffezione dei mercati creeranno probabilmente ulteriore volatilità, che offrirà opportunità di incremento delle posizioni. La riallocazione degli investimenti è fatta in particolare riducendo le posizioni sui BTP Italia più brevi, che hanno ben performato.