30/05/2012
Banca Popolare Milano, niente cedola sul Tier 1
AcomeA PerformanceLa Banca Popolare di Milano ha deciso di non pagare la cedola su alcune obbligazioni subordinate di tipo Tier 1. Il regolamento di queste obbligazioni, infatti, consente all'emittente di non pagare le cedole maturate se non ha conseguito utili e non sono stati distribuiti dividendi.
Questa decisione conferma l'idea che le obbligazioni subordinate di tipo Tier 1 non siano sempre particolarmente appetibili dal punto di vista del rapporto rischio/rendimento: le cedole, infatti, possono essere perse, mentre il rimborso del capitale può non avvenire a 100 (più a causa delle offerte di riacquisto a prezzi sotto la pari che a causa di intaccamento del diritto causato dalle perdite dell'emittente) o essere posticipato indeterminatamente (si tratta spesso di titoli "perpetui"). Senza chiarezza sull'entità e sulle date dei flussi finanziari proveninenti dai titoli, i calcoli di rendimento perdono significato. I titoli Tier 1, possono essere valutati come alternativa all'investimento azionario in quanto nella misura in cui l'emittente riprende a generare utili riprende (di norma) anche a pagare le cedole. Occorre inoltre confrontare il vantaggio di avere un titolo il cui valore non viene diluito dagli aumenti di capitale, con quello di avere un titolo poco liquido che potrà offrire un rendimento più basso delle azioni qualora invece l'emittente dovesse migliorare la propria situazione.
Nel fondo le obbligazioni subordinate di tipo tier 1 pesano l'1,5%.